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美晨生态2017年年报点评,税改重臣科恩被特朗普判出局

  年初“开门红”之后,高现金价值产品的“后遗症”开始逐渐显现,如何将银保渠道转型为新业务价值渠道是新华保险首先要解决的。

维持增持。2017年营收38.9亿(+32%)/净利6.1亿(+36%)略低于预期,我们认为主因PPP政策趋严导致项目推进/收入结转不及预期,下调2018/19年EPS至1.14/1.61元(原1.21/1.62元),增速52/41%,下调目标价至19.90元(31%空间),2018/19年18/13倍PE。2018Q1季度业绩预增55~85%,增持。

三名知情人士表示,美国总统宫特朗普(Donald Trump)不打算任命国家经济委员会主任科恩(Gary Cohn)领导美联储,担任美联储的下一任主席。

  理财周报见习记者 胡凌凯/北京报道

   
园林PPP业务营收占比高且提升整体毛利率、经营净现金流明显改善。1)园林/汽配营收26.3(+28%)/12.4亿(+40%),占比67.5/31.8%;2)Q1~Q4净利为0.8/1.6/1.3/2.4亿,增速81/43/50/19%,Q4业绩增速回落或因PPP政策以及资金偏紧影响;3)经营净现金流-1.8亿元(+53%),主因公司加大回款力度所致;4)毛利率34.2%(+0.8pct),净利率15.9%(+0.8pct),主因园林施工业务毛利率上升(+2.1pct)/期间费用率控制良好(14.7%/+0.4pct),资产减值损失0.3亿/-25%;5)利润分配预案:每10股派发红利0.8元(含税)/资本公积转增8股。

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  热闹之后,必将回归冷静。

   
双主业趋势良好,拟外延加快园林PPP主业扩张受益生态治理广阔空间。1)双主业同发力:汽车零配件板块持续受益产品升级及市占率提升,园林板块PPP订单稳步落地贡献丰厚盈利,并积极推进外延强化园林PPP业务扩张以及生态圈构建;2)园林PPP订单充足保障业绩高增:①2017年累计公告订单(中标+框架)近百亿元,约2017年收入2.48倍;②2015年至今累计签订协议23个(涉及投资526亿),其中12个已处施工阶段;3)员工持股计划成本15.6元(总规模3.56亿)倒挂3%,控股股东拟增持1~3亿元彰显信心。

特朗普可能不会任命科恩担任美联储主席

  经历了年初银保渠道高现金价值产品的“高歌猛进”,新华保险保费增速逐月滑落。随着8月份寿险销售淡季的来临,新华保险保费结构的问题也逐渐显现。

    催化剂:PPP清库结束、外延收购落地、2018中报业绩加速等。

据两名曾与特朗普会面的人士透露,特朗普上周至少两次私下表示,他不会任命科恩担任美联储主席。 

  根据新华保险公布截至8月底八个月原保险保费收入,同比升22.25%至774.87亿元人民币。而中国平安今年前8个月公司累计实现原保险合同保费收入为2249.82亿元,同比增长23.33%。新华保险今年以来首失保费增速第一的宝座。

    风险因素:PPP订单拓展及落地不及预期、利率持续上行等。

据一位知情人士透露,特朗普向顾问们表示,科恩在目前的岗位上做得很好。特朗普希望国会审议科恩提出的税务改革,让他继续留在白宫工作。

  实际上,8月份对于新华保险来说往往是略显“尴尬”。据理财周报记者统计,2014年8月份新华保险实现保费收入51.54亿元人民币,同比下跌8.03%;2012年,新华保险8月单月保费-12.28%的同比增速,在四家上市保险公司中排名垫底。2013年8月新华保险保费收入同比下降8.75%,再次排名垫底。

一位熟悉特朗普想法的政府高级官员表示:“目前还没有做出任何决定,也没有排除任何一名候选人。但是,科恩的角色对于美国的税收改革来说太关键了。因此,让他继续领导税收改革,在此时宣布相应的改革政策是非常重要的。”

  一位行业分析师向理财周报记者表示:通常情况下,7月份和8月份是保险行业销售淡季,寿险在销售上倾向于“养精蓄锐”。新华保险的保费增速滑落是由于对产品结构的调整以及上半年银保渠道销售基数过大导致,体现了寿险“上半年重规模,下半年重价值”的思维。

国会处理完税收计划后不久,科恩很可能就离开白宫,但科恩自己拒绝置评。

  据记者了解,目前,新华保险正积极推进业务转型,努力改善保费结构,拓展代理人渠道,重视保险保障功能,同时加快在养老险以及健康险方面的布局。

科恩是高盛的前银行家,他担任美联储主席概率下滑的情况已经持续了一段时间。早在一周前,特朗普就不再公开谈论科恩成为美联储主席候选人一事了。科恩的出局使竞争者名单减少到以下四个人:现任主席耶伦(Janet Yellen)、美联储理事鲍威尔(Jerome Powell)、斯坦福大学经济学家泰勒(John Taylor)和前美联储理事沃什(kevin Warsh)。

  此前,新华保险董事长康典曾表示,2014年是极其关键的一场战役,必须实现利润、价值、保费三个指标的正增长。既要坚持现有业务持续稳定增长,又要坚定不移推进战略转型。而在新华保险董事长康典看来,新华保险的转型更像是一盘棋局,“来新华保险四年多,现在回过头看,这是一盘蛮有观赏价值的棋,尤其转型这两年方向正确,现在我的信心有了51%。”

彭博也报道称,特朗普总统不倾向选择科恩(Gary Cohn)担任美联储主席一职。 

  银保“双刃剑”

耶伦也并不是十分受欢迎的候选人

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