纺织服装行业动态,高价格推动盈利持续增长

行业动态信息

  证券时报记者 杨 波 付建利

2018年Q1玻璃行业继续维持供需紧平衡,受益春节前的赶工和节后企业挺价,一季度玻璃价格持续维持高位。受需求端地产景气持续性较强和供给端环保约束趋严,2017年玻璃行业维持供需紧平衡,价格的高位延续到2018一季度。同比来看,18年公司Q1玻璃原片单重箱均价+10.5元至81.3元,单重箱成本+6.9元至53.2元,单箱毛利+3.6元至27.5元。

   
国内外运动品牌FY17经营情况一览,耐克阿迪难以撼动,国内品牌不断追赶,前景乐观。随着各国内外主要运动品牌悉数公布2017(财)年经营情况,从耐克、阿迪达斯、彪马、安德玛、亚瑟士、安踏、李宁七家公司及品牌来看,耐克与阿迪达斯依然遥遥领先,同时各家全年营业收入均有不同程度增长,安德玛、亚瑟士和李宁净利润出现下滑。
耐克2017财年营收344亿美元,同比增长6%,收入规模为安踏的13倍、李宁24倍。阿迪达斯、彪马营收分别增长15%、15.9%。安德玛增长明显趋缓,营收同比增长3.13%,增长神话不再。亚瑟士收入同增仅0.3%。安踏增速最快,达25.1%,逐渐追赶国际品牌规模。李宁销售继续回暖,收入保持双位数增长。

  “我的投资哲学是不争第一,跑得太快必然要冒很大的风险。”招商安泰股票基金基金经理游海表示,“因为要获得较高的超额收益,一定要偏重某些行业或个股,过于集中的投资,必然隐藏风险。”

   
由于冷修导致18年Q1销量下滑约12%。2017年内漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨3条生产线冷修及升级改造,虽然已于18年一季度复产,但仍对Q1销量下滑造成影响。员工激励增强,管理费用率小幅上升。公司通过减少银行贷款,财务费用率大幅下降;18Q1年由于股权激励费、职工薪酬等提高,管理费用率小幅上升。

   
业绩方面,耐克一骑绝尘,净利润同比增长13%至42亿美元,为阿迪达斯业绩近3倍。阿迪达归母净利润增长15%至11.73亿欧元。彪马品牌继续高增长,盈利能力迅速提升,净利润翻倍增长。安德玛在原料获取、产能等供应链环节遭遇困难,加上不当的库存管理导致2017财年毛利率下滑明显,全年亏损4826万美元。亚瑟士业绩同样下滑。安踏净利润增速依然居首,同比增长29.4%至30.88亿元。李宁因2016年出售红双喜投资收益带来高基数效应,导致2017年业绩同比出现下滑。

  在游海看来,投资是一场马拉松,需要的不是爆发力而是耐力。“基金经理不能太关注短期业绩,如果能做到三年业绩都在中等偏上,三年业绩排名一定靠前,国外成熟市场对基金经理的考察,就更注重三年或三年以上的业绩。”

   
公司资产负债率环比继续下降,持续修复资产负债表。2018Q1,公司资产负债率为43.55%,环比继续下降。

   
两大国内品牌在毛利率上并不落后,安踏体育近两年毛利率都只仅次于阿迪达斯,位列第二,超越了耐克。而李宁近两年也均为TOP
4。随着我国政策对体育运动的鼓励,国民运动意识提升,各项国际运动赛事推动助力,加上运动品牌自身发展,国内龙头品牌与国际知名品牌之间的距离在逐步缩小,安踏净利润已经超越了大部分国际品牌对手。中短期来看,除耐克、阿迪达斯难以撼动外,安踏、李宁都有逐渐靠近并超越其他几大国际品牌的乐观前景。
国内国外棉价出现下跌、部分化纤材料出现上涨。2018 年3 月30 日,328
中国棉花价格指数15546 元/吨(较2018 年3 月23 日下跌0.71%),cotlookA
指数89.95 美分/磅(较2018 年3 月23
日下跌1.75%)。棉纱期货持仓数上升。截至2018 年3 月30 日,周成交总量188
手,持仓数24 手,较上周上升33.33%。

  坚定投资持续成长的公司

    投资建议:

    本周研究总结

  游海的投资准则有两条:第一是不看大盘不预测市场走势,专心自下而上精选

   
由于短期需求恢复相对较慢,而玻璃价格维持高位,经销商补库存意愿有所减弱,玻璃价格有所松动,但是整体价格中枢仍然较高。站在当前时点,我们仍然建议重视玻璃行业中长期供需紧平衡和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的弹性,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。

   
1、歌力思年报点评:2017年收入业绩增速大幅提升,高端女装复苏带动同店,百秋加码国际化

股票;第二,永远投资有持续成长性与核心竞争力的公司。

   
公司作为华南原片龙头,拥有优秀的经营能力,在国内布局深加工,国外增加产能布局。基于目前的股价,对应2017年公司税前分红收益率超过5%,具备较高性价比。预计2018年和2019年公司EPS分别为0.73、0.77元,对应当前PE为7.4X,7.0X,给予“增持”评级。

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