在至暗时刻眺望灯塔,负债端显著优化

本周行业重要趋势:
GSA最新统计,截至18年7月全球42个国家和地区启动5G频段工作,39个国家的67家运营商计划在2018-2022年推出5G服务。

业绩概述:宁波银行2018年上半年营业收入同比增长9.79%,归母净利润同比增长19.64%,业绩表现超出我们预期。

一周行情回顾:上周,上证综指下跌-4.52%收2668.97,深证成指下跌-5.18%收8357.04,创业板指下跌-5.12%收1434.31。沪深300下跌-5.15%收3229.62,教育(中信)指数下跌-6.15%收1051.30。个股方面,A股市场,松发股份(603268.SH)上周领涨,上涨+0.99%;凯文教育(002659.SZ)跌幅较大,下跌-11.79%。港股市场,GOLDWAYEDU(8160.HK)上周领涨,上涨+2.0%;天立教育(1773.HK)跌幅较大,下跌-43.61%。港通控股(0032.HK)股价创历史新高。美股市场,ATA公司(ATAI.O)上周领涨,上涨+754.47%;尚德机构(STG.N)跌幅较大,下跌-21.20%。

   
截至18年7月,全球42个国家和地区规划或已经启动5G频段拍卖,67家运营商计划18-20年商用5G,相比4月增加了20家,全球5G加速推进。

    边际变化如下:

   
热点分析:近期,教育行业最大热点是8月10日司法部就《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》公开征求意见。该文发布后,引起二级市场震动,8月13日港股教育行业上市公司(多是民办学历教育集团)重挫,当日收盘时,睿见教育股价下跌-39.77%,天立教育-37.38%,宇华教育-36.57%,新高教集团-32.47%,枫叶教育-31.08%,中国新华教育-27.15%,民生教育-24.70%,中教控股-20.80%,堪称“至暗时刻”。

   
5G网络和终端设备产业链逐步成熟,5G产业生态链完善,商用部署后下游需求有望快速落地,推动运营商网络建设持续推进。

   
1.资产质量持续改善,信用成本下降空间大将助推业绩持续高增长。与往年不同,今年上半年计提的资产减值损失中有三分之二是针对应收款项类投资计提的。一方面,2018H1的不良贷款生成率(加回核销)仅0.29%,同比2017H1下降60bp,环比2017H2下降12bp,拨备覆盖率继续提升至近500%;另一方面,应收款项类投资的“拨贷比”较年初提升1.6pc至2.43%。宁波银行无论从各类资产拨备计提的审慎度,还是新生成不良的表现来看,均在持续改善。较高的拨备使得公司继续计提资产减值损失的压力相对较小,广义信用成本下行将助推业绩持续高增长,盈利能力持续提升。

   
从文本看,《送审稿》对《实施条例》内容做了较大调整,对28个原条文进行了修改,新增22个条文,删除8个条文,同时调整了章节结构,将第二章并入第三章,新增教师与受教育者、管理与监督两章。市场关注点聚焦在《送审稿》第5、7、12、31、45等条文,特别是第12条“实施集团化办学的,不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”,引发市场对民办教育集团外延式增长逻辑的担忧,短期内被理解为“利空”。应该看到,一方面,《送审稿》属部委层面文件征求意见,具体如何落地还须看地方政府后续出台的实施细则、操作办法。另一方面,有些条文表述如何结合当前实际执行,还待有关部门进一步细化明确。

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