回报率低成拦路虎,农林牧渔2018年8月第1期周报

农业板块跑赢大盘:本期农林牧渔指数下跌3.28%,同期沪深300指数下跌5.85%,行业跑赢沪深300指数2.57个百分点,在申万28个行业中排名第3位。分子板块看,本期表现较好的板块包括其他种植业、畜禽养殖、动物保健,相对沪深300分别获得5.62%、5.11%、5.00%的超额收益。行业目前PE(TTM,整体法,剔除负值)是25倍,相对沪深300的估值溢价为123%。分子板块来看,本期PE最高的为农业综合的62倍(上期66倍),最低的为饲料板块的17倍(上期为18倍)。本期农业各子板块全线下跌。

  险资获准进入长租市场已一月有余,但目前因长租市场收益率较低、商业模式有待探索以及风险管理等问题,险资积极性不高,住房租赁首单产品至今仍未问市。多位专家表示,保险机构要根据自身的能力建设状况审慎参与长租市场,起步阶段最好以间接方式参与为主。

疯狂的特朗普,硬是凭借一人之力再一次引爆全球贸易战的担忧:指责欧盟在欧美汽车零关税上的努力不够,表示将对中国2000亿美元商品加征关税……然而,更劲爆的消息:在美加贸易谈判眼看就要达成一致之前,一段特朗普对加拿大“私下侮辱性言论”的曝光,似乎是导致谈判破裂的直接导火索!

   
行业主要产品价格:本期农产品批发价格200指数为98.73、菜篮子产品批发价格200指数为98.29,环比分别上涨0.19%、0.23%。大宗粮食:本期小麦现货价格2412元/吨,环比上涨0.05%;玉米现货价格1843元/吨,环比下跌0.08%;早籼稻价格2333元/吨,环比上涨0.43%。油脂油料:本期大豆现货均价3488元/吨,环比下降0.39%;油菜籽5038元/吨,环比持平;豆油5466元/吨,环比上涨0.12%。经济作物:本期棉花16232元/吨,环比上涨0.22%;白糖5270元/吨,环比上涨1.35%。畜禽养殖:本期生猪价格13.30元/公斤,环比上涨7.00%。水产养殖:本期海参124元/公斤,环比上涨3.33%。

  险资持观望态度

劲爆消息!特朗普私下侮辱性言论被曝光

   
行业投资机会:(一)行业和个股基本面投资机会:近期随着美国对2000亿美元中国商品提高进口关税同时中国及时回应,中美贸易战再度升级,在贸易战担忧持续笼罩市场的情况下,该因素主导的系统性风险并未完全释放,我们坚持以往观点,除关注确定性的周期性机会外另外关注中长线个股机会。首先,我们坚持推荐禽养殖周期反转带来的板块性机会,尤其是进入传统旺季的三季度,但需要注意的是,禽养殖行业景气向上预期修复期相对有限,在系统性风险导致市场估值整体下行的情况下,容易透支掉未来风险释放后的行情涨幅。因此当前时点最佳选择应该是,在坚守禽养殖板块布局的基础上另外关注成长性和确定性较强的中长期低估个股的投资机会,包括市场份额持续扩张成长确定性较强的饲料龙头企业,当前估值大幅回落,安全边际较高,投资价值明确。此外,近期中国史上首次发生非洲猪瘟疫情,尚处于行情反弹阶段的生猪养殖业因此蒙上阴影。8月3日,农业农村部确认辽宁省沈阳市沈北新区发生一起生猪非洲猪瘟疫情并启动Ⅱ级应急响应,这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。本次疫情突发之后国内各媒体包括人民网第一时间报道,普及疫情知识、表明于人无害,因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否,对需求端的影响微乎其微,主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高,危害巨大,在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况,疫情已经得到有效控制,疫情影响可以忽略不计;另一种情况,疫情向全国扩散,由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似,因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视,如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情,于企业而言存在两种可能影响,其一,企业自身猪场未能幸免疫情波及,一旦发现病猪或连带划入扑杀区,企业将遭受较大打击;其二,企业自身猪场不受疫情影响,但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多,短期来说各地调运难度增加,可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离,中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行,利好免疫企业。以上每种情况均存在发生的可能性,仍需密切关注疫情进展情况,此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。具体来看,行业性机会来说,寻找市场预期差带来的整体性配置机会,如禽养殖行业和海产品行业。需要指出的是,无论是行业周期反转还是阶段性反弹,都存在市场预期修复带来的配置机会,但预期修复的时点和持续期决定行情的受益程度。目前来看,周期反转的行业有两个,禽养殖和海产品行业。预期修复方面,禽养殖行业已经进入预期修复期,且历史表明,市场指数与禽价拟合度较高,说明市场对禽养殖行业预期相对欠缺,市场波动与行业波动较为一致。我们认为白羽鸡景气期有望维持1-2年的时间,因此市场预期修复跨度较大,无论是确定性和持续性都当选禽养殖板块;海产品养殖行业进入景气向上期,但市场对产品价格敏感度不高,预期修复尚未开启,短期来看确定性相对不高,但空间较大。我们根据确定性和持续性分别对当前建议配置的行业性机会进行排序,确定性由高到低为禽养殖>海产品,持续性由高到低为禽养殖>海产品。分个股机会来说,包括受政策利好和事件驱动影响存在价值重估的个股,如北大荒;也包括周期性行业中具有消费属性的龙头个股,尽管周期下行,但龙头企业底部扩张快,增长势能高,且受周期影响估值回落幅度较大从而安全边际较高,周期上行过程中双击效应更加明显,如牧原、温氏;也包括业绩增长稳健、确定性较高的龙头个股,如海大集团。具体分板块来看,禽养殖板块:目前来看,低引种、低换羽叠加年内需求增加导致白羽肉鸡供需持续改善,短期来看我们预计三季度禽链整体价格有望达到年内高点,长期来看本轮周期的景气高点看至2019年。此外,6月8日对巴西进口白羽肉鸡实施反倾销措施后效果明显,6月份我国鸡肉进口量仅3.46万吨,环比下降31%,供需面进一步收紧。复盘禽价走势,2016年前三季度禽价高景气,受景气延续预期影响行业大规模强制换羽影响产能扩张加快,叠加2017年一季度爆发“H7N9”禽流感,供需急转过剩,影响2017年禽价走势低迷,经过近一年时间的低迷期行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除,2017年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道,行业供需情况不断改善,景气度开始提升。海产品行业:从年初开始海参价格进入阶段性下行通道,近期在进入春参捕捞旺季的情况下价格出现连续反弹,验证了海参和其他海产品行业大周期向上的逻辑判断,短期来看参价有望开启新一轮上涨,本轮上涨高点看至140-160元/公斤,市场对行业预期将迎来修复期,我们不改海产品行业整体处于景气向上期的判断,当前配置时机较好,重点推荐好当家、东方海洋。种植板块:聚焦农村振兴战略,土地确权和流转进程加快,种植业和农垦板块成为政策相关的投资主题。饲料板块:受益于下游养殖规模扩张和饲料原料成本下行的双重利好,建议关注业绩高增长同时养殖一体化进展加快的龙头个股,重点推荐大北农、金新农、海大集团。

  中国证券报记者了解到,对长租公寓表现出较大兴趣的寿险公司,主要是中国人寿(港股02628)等与不动产项目有过较多合作的寿险企业。不过,目前阶段,各险企均持观望态度。

8月31日,美国与加拿大的贸易谈判在最后几个小时,无果而终。双方同意在9月5日重启谈判。然而,令市场震惊的是,导致这场谈判不欢而散的背后,可能时是特朗普一则报道的曝光……

   
(二)事件驱动的主题性投资机会:近期中美贸易战再度升级。时间线:2018年6月15日,美国政府依据301调查单方认定结果,宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税,其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7月6日实施,对其余约160亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。2018年6月15日当天,商务部决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%,涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元,将从2018年7月6日起生效。同时,中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税,涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元,最终措施及生效时间将另行公告。2018年6月19日,特朗普指示美国贸易代表制定清单,对价值2000亿美元的中国商品加征10%的额外关税。在完成法律程序后,若中国拒绝改变其行为,并坚持对500亿美元美国商品加征关税的话,那美国对华加征关税将生效。如果中国再次采取反击措施,美国将对另外2000亿美元的商品加征关税。2018年6月19日当天,商务部公开表示,如果美方失去理性、出台清单,中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施,做出强有力反制。2018年7月6日,中美双方关税互征如约实施。2018年8月2日,美国贸易代表声明称拟将前期对2000亿美元中国商品的加征税率由10%提高至25%。2018年8月3日,国务院关税税则委员会依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则,对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品,加征25%-5%不等的关税。短期来看,中美贸易战的打响除推升国内相关农产品价格外,也能使国内农业的战略地位和战略价值得以彰显,对上游板块产生明显利好。长期来看,贸易战的打响将倒逼我国农业供给侧结构性改革,提升我国农业竞争力,保证粮食安全从而保证国家安全,如此看来,塞翁失马,焉知非福。建议关注中美贸易战带来的主题性投资机会,重点关注种植业板块。

  中国人寿相关负责人表示,目前还在咨询阶段。对长租市场,我们肯定有兴趣,也会去接触一些项目。但是,具体项目的落地,还要等具体的政策细则出来再说。

8月31日,加拿大《多伦多星报》曝光了特朗普“私下带有侮辱性的强硬言论”:美加谈判完全都在美方的掌控下,“加拿大人没有办法,只能跟着我们玩。”

    风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。

  也有保险机构负责人表示,在税收等优惠政策尚未到位的情况下,多数险资对于进入长租市场,短期仍会持观望态度。

特朗普表示,我不会向加拿大做出任何让步——我不能公开这么说,因为“这太有侮辱性,他们将没法达成协议”。

  业内人士指出,险企涉足长租市场仍需要游戏规则进一步细化深化,诸如保险资金投资领域的细分,包括险资资金来源、具体投向、资金投资期限等。

特朗普还称:“昨天晚上,他们来敲我们的门,说‘请让我们达成协议吧’。”

  东方金诚首席金融分析师徐承远表示,从外部环境来看,险资进军长期市场还需要相关配套政策的完善。在投资限制方面,虽然政策为险资进军长租市场开辟了道路,但一些客观的限制仍然存在,监管机构需要对相关条目进行细化。在优惠政策方面,由于长租市场的投资收益预期不确定,如果低于目前保险公司青睐的长期资产如国债等,那长租公寓项目吸引力极其有限。因此,需要一些配套优惠政策例如税收优惠、放宽投资等来吸引资金入市。长租公寓虽然受金融市场影响较小,但受国家相关政策影响较大。长租公寓的入住率、收益率与国家的房地产政策息息相关,要保证长租公寓的吸引力,国家需要在租售同权等方面对长租公寓提供更大的支持。

据报道,在另一段“不宜公开”的言论中,特朗普说,与加拿大的任何交易都将“完全按照我们的条件”进行。

  国泰君安(港股02611)证券研究院指出,保险资金投向房地产受限较多。从投资范围看,要求项目布局在直辖市、省会城市或者计划单列市等,不允许投资住宅开发和销售,仅能从事商业、办公、养老、医疗和汽车服务等不动产及自用型不动产。且至少要已经有土地使用权证和建设用地规划许可证。从保险资金运用管理办法看,投资不动产金融产品要求AA及以上级别,对于住宅领域的投资基本上没有。

这段私底下(off the
record)的采访遭到外泄,有媒体称这直接导致了美国和加拿大的谈判破裂。CNN称,特朗普对言论泄露感到震惊,这也恰好证实了报道的准确性。

  国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生称:“这就造成风险管理难度大。住房租赁市场目前尚存在信用体系不完善和失信成本低等问题,风险较大。保险资金通过直接投资或间接投资长租市场,都面临潜在的信用风险,信用违约风险增大会降低持仓信用产品的信用评级,从而增加最低资本要求,直接影响保险公司的当期损益和当期偿付能力。”

据了解,虽然“私下言论”由《加拿大星报》曝光,但却是特朗普在彭博社的采访中所说。因此,特朗普31日发推,指责彭博社的“泄密新闻”。

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