行业发展五要点曝光,看好预期偏低的索菲亚

  1月28日至1月30日,资产管理业务风险管理与创新研讨会在广州举行,据中国基金报记者了解,此次会议的核心是加强风险控制和鼓励创新。

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本期投资提示:

  中国基金报记者 杜志鑫 刘梦

  分析称,此次国务院提出成立保险投资基金,以保险创新手段配合货币政策,可谓“兄弟齐心、其利断金”,既能防范风险,同时紧扣国家服务实体经济要求

    ①本周观点:废纸进口最新政策,及我们的观点:

  1月28日至1月30日,资产管理业务风险管理与创新研讨会在广州举行,证监会[微博]主席助理张育军、证券基金机构监管部主任王林、基金业协会党委书记洪磊出席,基金公司董事长、总经理、督察长以及获得公募牌照的券商资管和部分私募约500位高管出席了会议。据中国基金报记者了解,此次会议的核心是加强风险控制和鼓励创新。

  ⊙记者 卢晓平 姜隅琼 ○编辑 谷子

   
事件:本周海关总署发文要求5月4日起废纸进口实施100%开箱检查,并暂停中国检验认证集团北美有限公司装运前检验工作;加强废纸进口的单证审核。受新政影响,A
级东莞玖龙黄板纸价格连续两日跳涨100元/吨,最新价格3100元/吨。我们认为废纸政策收紧对龙头纸企的影响:

  据参会人士透露,张育军在会上做了发言,强调5个方面,一是资产管理要把风控作为2015年的核心;二是大力发展公募业务,适应大众理财的需求;三是加快私募基金发展,建设私募市场;四是抓好互联网金融,以此作为资产管理行业的业务突破口;五是完善公司治理,提高管理能力。

  金融服务实体经济再添新手段。

   
1)短期:龙头受益国废与外废价差,成本比较优势突出。根据我们测算,如果龙头纸厂外废比例为50%,而中小纸厂全部使用国废,则两者在纤维原料成本差异为1050元/吨。

  深圳一家参会基金公司的高管参加会议后表示,2015年加强监管和鼓励创新均很重要,一方面,与基金业早10年的业务相比,现阶段基金公司的业务发展非常快,业务涉及公募、专户以及子公司,基金公司资产管理规模也突破了10万亿元,在目前房地产行业和地方政府融资平台面临压力的背景下,加强风险控制对基金公司来说意义深远,同时,现阶段业务创新也很关键,过去一年里,不少基金公司的分级基金就发展得非常好。

  昨日召开的国务院常务会议决定,设立3000亿中国保险投资基金,重点投向重大基础设施建设及“一带一路”国际产能合作项目。降低社会保险费率、改革商业保险资金运用方式等手段,以金融创新更好服务实体经济。

   
2)长期:龙头未来将健全国废回收渠道;推进海外建厂,受益海外低纤维成本。玖龙纸业将在天津建设中南废纸电子交易平台项目完善国废回收体系。龙头纸企探寻在东南亚建设原纸厂,享受海外纤维低成本优势与人工低成本优势。

  据了解,张育军在会上公开表扬了广发基金[微博]2014年发行的互联网大数据基金。上述基金公司高管也表示,从其讲话来看,现在从上到下对互联网金融都很重视,张育军甚至认为这是“中国资本市场弯道超车的核心”,2015年不少基金公司估计也会在互联网相关产品上发力。

  险资上阵“稳投资”

   
3)废纸政策收紧有利于箱板瓦楞纸行业集中度提升。短期中小纸厂因成本压力退出竞争,长期龙头新产能投放,挤占中小纸厂国废回收渠道,中小纸厂进一步被淘汰。未来行业将加速走向集中。

  该高管还表示,他们将继续学习国外先进经验,在产品创新上加大人力、财力、物力的投入。

  中国保险投资基金将按照市场化专业化运作和商业可持续原则设立。基金采取有限合伙制,规模为3000亿元,主要向保险机构募集,并以股权、债权方式开展直接投资或作为母基金投入国内外各类投资基金,主要投向棚户区改造、城市基础设施、重大水利工程、中西部交通设施等建设,以及“一带一路”和国际产能合作重大项目等。

   
本周我们发布年报一季报总结1)家居:整体2017年家居行业的增速呈现前高后低的态势,主要与地产后周期滞后效应有关。18Q1增速有所恢复,其中成品(尤其软体)家居的收入增长略超预期。

  另外一家新成立的基金公司高管也表示,2015年将全面布局新产品,同时加强风险控制。

  “用长期稳定的资金支持打造公共产品和服务的经济新引擎。”国务院常务会议如此说明设立中国保险投资基金的初衷。

    定制板块17Q1-4,
18Q1收入同比增速分别为32.9%,39.6%,35.5%,29.7%和33.7%。定制行业收入增长驱动要素中,体现以下几个趋势:1)精装房2B
业务发力;2)扩品类全屋定制,厨衣相互融合(以及向门拓展),有效提升客单价;3)渠道门店加速布局,伴随大型家居卖场渠道下沉;顺应消费者流量分散化趋势,公司加快商场及小区流量入口布局。

  会议还决定,适当降低社会保险费率,为企业减负定向调控,有利于稳增长、促就业。从10月1日起,将工伤保险平均费率由1%降至0.75%;将生育保险费率从不超过1%降到不超过0.5%;工伤保险和生育保险基金超过合理结存量的地区应调低费率。预计每年将减轻企业负担约270亿元。

   
毛利率方面,索菲亚17年全年和18Q1毛利率均同比有显著改善,意味着公司在未来的终端竞争中,将更加游刃有余。

  目前,我国经济下行压力较大。自去年11月以来,央行[微博]连续三次降息,推动社会融资成本下降,支持实体经济健康发展。最新统计数据显示,今年前5个月投资同比增速下滑至11.4%,5月固定资产投资到位资金同比增速放缓0.9个百分点。这说明资金来源有限及信贷投放机制不畅限制投资回升。

   
成品家居板块竞争格局更优,龙头凭借多品牌多品类,快速的渠道下沉实现快于预期的增长,业绩略超预期,包括顾家家居(18Q1收入yoy
34.2%,净利润yoy 42.9%)、大亚圣象(18Q1收入yoy
11.1%,净利润yoy41.3%)、美克家居(18Q1收入yoy 32.7%,净利润yoy
32.7%)喜临门(18Q1收入yoy 83.6%,净利润因央视广告费用均摊压力yoy
23.6%)。

  业内人士分析,此次国务院提出成立保险投资基金,以保险创新手段配合货币政策,可谓“兄弟齐心、其利断金”,既能防范风险,同时紧扣国家服务实体经济要求。

   
家居行业18Q1经营现金流表现平平,17全年/18Q1应收账款同比增长29.5%/16.4%;预收账款分别同比增长31.8%/9.6%,系:1)2B
精装房订单占比提升;2)18春节较晚,影响终端营销活动时点。Q1占全年利润比重较低,象征意义有限,仍需观察后续走势。

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