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上市险企三季度利润波动或小于预期,致富证券市前速递

  凯石工场公募基金周报:权益基金涨幅收缩
固收基金业绩回调(2015.3.23~3.27)

  ⊙记者 黄蕾 ○编辑 颜剑

上半年最后一个交易日港股显著反弹,恒指低开33点后反覆向上,早市最多升近四百点;午后升幅进一步扩大,最终以近全日最高位收市,收市升457点,报28955点;国指跑赢恒指,升204点,报11073点;大市成交减少19亿元至1,152亿元。

  导语

  6月中旬以来,我国股票市场出现大幅波动。由于保险企业可以配置股票等权益资产,部分市场人士预期上市险企三季报盈利堪忧。不过,综合记者的采访调查来看,股市这轮波动对上市险企三季报的不利影响或小于预期,净利润波动将小于净资产波动。

   
受楼市调控措施连跌多日的内房股上周五出现报复式反弹,碧桂园(2007.HK)、恒大(3333.HK)、融创(1918.HK)、奥园(3883.HK)、合景泰富(1813.HK)及新城发展(1030.HK)升幅介乎8.2%至14.7%。

  上周(2015.3.23~3.27),主板和创业板在连续冲高后震荡修整,上证指数周涨2.04%,沪深300周涨2.03%,中小板指和创业板指分别周涨6.11%和4.97%和。29个中信一级行业有27个上涨,涨幅靠前的行业为餐饮旅游(9.66%)和建筑(7.62%)。经济数据方面,3月份汇丰PMI初值为49.2%,创11个月新低,较上月的50.7%回落了1.5个百分点,远低于市场预期,分项指数中,产出指数为50.8,为11个月新低,新订单指数为49.3,已经连续2个月下滑,显示出我国内外需求不振的现状。海外方面,美国2月CPI(经季调后)上涨0.2%,为四个月来首次上涨,符合市场预期。美国3月Markit制造业PMI初值55.3,为2014年10月份以来最高,预期54.7,前值55.1。此外,美国3月密歇根大学消费者信心指数终值93.0,预期92,初值91.2。美股方面,纳斯达克[微博]100跌2.52%%,标普500跌1.59%,道琼斯工指跌1.56%。欧洲方面,希腊债务问题再掀退欧危机,欧股迎来年内最大单周跌幅。证监会[微博]3月27日发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》,公募基金将可参与沪港通交易,恒生指数涨0.12%

  这与保险公司的资产划分息息相关。国内保险公司一般将股票基金类权益资产90%以上部分计入“可供出售金融资产”,而非“交易性金融资产”。两者的差别在于,在不满足资产减值损失的条件时,可供出售金融资产的公允价值变动,将不被计入保险公司的当期损益表,只计入当期权益表,从而形成了当期利润的蓄水池作用。

   
国浩集团(53.HK)公布,获大股东提出私有化;根据建议,选择收取现金方案的计划股东,每股股份将收取总价格135元;选择以股代息方案的股东,包括每股获103.88元,及每一股股份获派0.8847股丰隆金融集团股份;消息料利好国浩集团今日股价表现。

  凯石工场统计的各类公募基金中,权益基金涨幅收窄,固收基金涨少跌多。分类来看,股票基金中,主动型好于指数型;混合基金中,偏股基金收益略高于灵活型,偏债型收益较低;债券基金中,纯债基金跌幅小于一级债基,小于指数债基,可转债跌幅最大,二级债基微涨,理财债基平均收益仍为0.09%;货币基金七日年化收益率再度下滑,为4.42%;外围股市中,美股受挫港股微涨,QDII平均收益为负,QDII-商品基金和其他主投资源类基金收益居前,美股基金收益多排名下游。另外,商品基金周收益较佳。产品方面,上投摩根核心成长、金鹰主题优势、财通价值动量、鹏华中证800地产B、兴全合润分级A和信达澳银慧管家C等业绩居前。

  更直白的理解是:如果归为可供出售金融资产,即使有投资浮亏但不卖出的话,其影响也不会反映到当期利润表现上。众所周知,四家上市保险公司均为国内大型险企且多有国企背景,出于从大局出发的考虑,6月末便开始参与维稳,即三季度未有明显的净卖出行为,若四季度股市趋稳回暖,权益投资浮亏或会逐步缓解。

   
港股过去三日休市期间,美股上周五及昨日均录得轻微升幅,道指两日累计升约90点;惟另一边厢,在6月中国官方及财新制造业PMI双双较5月下跌兼逊于市场预期的拖累下,内地A股昨日急跌逾2%,创逾28个月新低;中美贸易战对中国实体经济的影响逐渐浮现,另外本周市场将观望美国会否如期于周五正式对价值340亿美元的中国进口货品加徵25%关税,预料港股下半年首个交易日势将低开,日内或下试28700点水平。

  凯石工场本周基金投资策略:

  问题的关键在于,三季度股市波动对上市险企可供出售金融资产的公允价值变动影响,有没有满足资产减值损失的条件?安信证券研究中心副总经理兼金融行业首席分析师赵湘怀在近期撰写的报告中指出,我国险企对于计提资产减值损失的标准较国外相对宽松,进一步强化了险企利润的稳定性。

  权益类基金:宏观经济疲弱态势未改,下行压力增大;而另一方面政策加码预期增强,降准降息后财政政策有望接棒发力共同助力经济软着陆。此外,各领域改革稳步推进,相关顶层制度设计有望陆续出台,A股向好格局未变。从短期来看,上周创业板高位震荡,题材股普遍出现调整,在经历了年初以来的持续上涨后,创业板估值水平处于高位,震荡回调压力增大;另一方面伴随改革的持续深入与政策调控力度的加大蓝筹股或存在更多阶段表现机会。就权益类基金投资而言,建议投资者在保持行业配置相对均衡、长期业绩优异、投资管理能力较强的平衡风格基金核心配置的同时,适当提升价值风格产品配置力度,而对于组合中的成长型产品,应加强选股能力方向甄别,另外对于部分与创业板相关度较高的指数品种可考虑择机逢高减仓,兑现收益。

  具体来看,国内四家上市险企对计提资产减值损失的条件分别是:中国平安,可供出售金融资产公允价值低于成本的50%,或者公允价值低于成本的持续时间超过12个月;中国太保与新华保险一致,公允价值低于加权平均成本的50%,或者公允价值低于加权平均成本的持续时间超过12个月;而与这三家相比,中国人寿在“公允价值低于初始投资成本超过50%,或低于初始投资成本持续时间超过一年(含一年)”这条标准的基础上,还添加了一条其他标准“或持续6个月低于其初始投资成本超过20%”。

  固定收益类基金:降息政策落地、债市扩容压力增大、中长期股市向好趋势未现实质性动摇,对债市资金面造成分流压力,短期来看我们对债市仍持谨慎态度。债基投资方面,可先采取相对中性的配置策略,在维持中性防御的基础上,再根据经济基本面、市场流动性等等因素的变化,适度灵活调整配置结构。在期限结构方面,建议降低组合久期水平,减少风险暴露空间。对于风险承受能力较强的投资者,在适当配置二级债基通过股票市场增厚收益的同时,建议搭配货币市场基金产品平滑组合风险。

  事实上,从持股偏好来看,近三四年以来,上市险企购买的股票数量出现下降,投资集中程度持续提升,较青睐银行、消费、医疗、多元金融等板块,显现出较低的投资风险偏好。根据这些板块偏好,市场人士分析称,从三季度这些板块的股价表现来看,抗跌属性相对较强。

  QDII基金:凯石工场建议投资者适度辅配美股品种以避风险,侧重港股品种的配置至基金组合的主要地位,把握香港市场较为确定的投资收益。数据显示,美国2月季调后CPI上涨0.2%,为四个月来首次上涨,且符合市场预期,另外,2月新屋销售年化月率7.8%,预期-3.5%,前值-0.2%,修正后为4.4%。美国3月Markit制造业PMI初值55.3,预期54.7,前值55.1,3月密歇根大学消费者信心指数终值93.0,预期92,初值91.2,总体来看美联储加息的背景较为复杂。在3月份货币政策声明中去除
“耐心”措辞后,3月28日,美联储主席耶伦在旧金山联储组织的研讨会上表示,美国就业市场有望在未来数月乐观进展,GDP增长速度可能超乎潜在增长力,若薪酬增长,核心通胀或是通胀预期疲软,将不适合加息,美联储加息进度将是缓慢且没有可预期过程的。港股方面,除深港通渐行渐近,证监会公告称公募基金可参与沪港通交易,香港市场的低估值优势仍将吸引全球增量资金配置。

  值得一提的是,在股市震荡和利率下行的环境下,部分股市资金及理财产品的资金开始分流至保险产品,推动上市险企保费收入继续保持高速增长。这主要是因为,与同期理财产品相比,保险产品收益结算相对滞后,从而在利率下降的周期中形成了明显的竞争优势。有投行人士预计,综合全年来看,预计寿险行业保费增速能够达到20%以上,产险行业保费增速能维持在9%至10%的水平。

  凯石每周微点评:       

  不过,对于保险业而言,利率下行也是一把“双刃剑”。保险公司属于负债型企业,遵循的资产负债匹配管理,这也就意味着在负债端保费收入快速流入的同时,必然会带动资产端持续的投资需求。而在利率下行环境下,保险公司如何更好地配置资产亦是一大担忧。种种迹象表明,相比以往的投资环境,能被保险公司看中的收益兼稳定性均较高的投资产品明显减少,其所面临的投资及再投资压力不言而喻。
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图表1:基金行业近期动态及点评

微新闻

微点评

3月27日,证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》,对基金参与沪港通交易的资格和程序、信息披露、风险管理、内控制度等提出了具体要求,明确基金管理人可以募集新基金,通过沪港通机制投资香港市场股票,不需具备合格境内机构投资者(QDII)资格。

证监会批准公募基金投资港股后,不仅会有较多新基金可投资港股,也会有一些早先成立的基金扩大投资范围到港股,届时有望提振港股市场。该项政策对沪港通机制是重大促进,其政策意义在于利于人民币国际化,但对市场的实质影响有限,短期内对A股影响不大。

  来源:凯石财富工场

  公募基金一周业绩:

  国内外股市一周表现:沪深两市先扬后抑,美股收跌港股微涨

  上周(2015.3.23~3.27),主板和创业板在连续冲高后震荡修整,上证指数周涨2.04%,沪深300周涨2.03%,中小板指和创业板指分别周涨6.11%和4.97%和。29个中信一级行业有27个上涨,下跌行业为银行(-1.47%)、非银行金融(-1.74%),涨幅靠前的行业为餐饮旅游(9.66%)和建筑(7.62%)。经济数据方面,3月份汇丰PMI初值为49.2%,创11个月新低,较上月的50.7%回落了1.5个百分点,远低于市场预期,分项指数中,产出指数为50.8,为11个月新低,新订单指数为49.3,已经连续2个月下滑,显示出我国内外需求不振的现状。

  海外市场(2015.3.20~3.26),美国2月CPI(经季调后)上涨0.2%,为四个月来首次上涨,符合市场预期。美国3月Markit制造业PMI初值55.3,为2014年10月份以来最高,预期54.7,前值55.1。此外,美国3月密歇根大学消费者信心指数终值93.0,预期92,初值91.2。美股方面,纳斯达克100跌2.52%%,标普500跌1.59%,道琼斯工指跌1.56%。欧洲方面,希腊债务问题再掀退欧危机,欧股迎来年内最大单周跌幅。证监会3月27日发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》,公募基金将可参与沪港通交易。港股方面,恒生指数涨0.12%。

  图表2:各类指数周涨跌(3.23~3.27,海外指数3.20~3.26)

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  来源:凯石财富工场

  各类型公募基金一周业绩:权益基金涨幅收窄,固收基金业绩回调

  上周(2015.3.23-2015.3.27),A股市场先扬后抑,债券市场小幅震荡,权益基金涨幅收窄,固收基金涨少跌多。分类来看,股票基金中,主动型好于指数型;混合基金中,偏股基金收益略高于灵活型,偏债型收益较低;债券基金中,纯债基金跌幅小于一级债基,小于指数债基,可转债跌幅最大,二级债基微涨,理财债基平均收益仍为0.09%;货币基金七日年化收益率再度下滑,为4.42%;外围股市中,美股受挫港股微涨,QDII平均收益为负,QDII-商品基金和其他主投资源类基金收益居前,美股基金收益多排名下游。另外,商品基金周收益较佳。

  图表4:各类型公募基金(含封闭式)周平均收益率(3.23~3.27,QDII为3.20~3.26,货币基金为7日年化收益率)

凯石分类

周收益率%

凯石分类

周收益率%

凯石分类

周收益率%

股票型

股票-主动型

4.01

债券型

债券-纯债基金

-0.28

货币市场基金7日年化收益率

4.42

股票-指数型

2.80

债券-一级债基

-0.43

分级基金

子份额

股票稳健

0.21

混合型

混合-偏股型

3.48

债券-二级债基

0.05

股票积极

5.00

混合-偏债型

0.99

债券-指数债基

-0.93

债券稳健

0.10

混合-灵活型

3.28

债券-可转债基

-3.12

债券积极

-1.38

QDII

-0.12

债券-理财债基

0.09

商品基金

2.55

  来源:凯石财富工场

  权益类基金一周业绩:内外市场景气不均,股基混合收涨QDII收跌

  上周,沪深两市主要指数收涨,但涨幅收缩,权益类基金涨幅收窄。股票基金中,指数型收益不及主动型,混合基金中,偏股型收益仍领先灵活型,但偏债型收益落后。QDII基金中,由于原油黄金价格反弹,因此商品基金和其他资源类基金涨幅靠前,绝大多数美股基金下跌。

  445只股票-主动型基金平均周收益为4.01%,99%的产品上涨,26%的产品收益大于5%,最高收益为上投摩根核心成长的8.94%,其次为金鹰主题优势的8.57%,最低收益为-2.21%。289只股票-指数型基金平均周收益为2.80%,94%的产品上涨,7%的产品收益大于5%,最高收益为国泰中小板300成长ETF的6.19%,其次为诺安中小板等权ETF和华夏中小板ETF的6.13%,最低收益为-1.68%。

  混合基金中,除偏债型有80%的产品上涨,偏股型和灵活型几乎全数上涨,平均收益依次为0.99%、3.48%、3.28%。13%的偏股型产品和17%的灵活型产品收益大于5%。偏股型产品最高收益为嘉实成长收益的8.05%,灵活型产品最高收益为财通价值动量的9.21%,偏债型产品最高收益为易方达平稳增长的3.63%。

  98只QDII平均收益为-0.12%%,42%的产品收益率为正。商品基金和其他资源类基金涨幅靠前,最高收益为国泰大宗商品的8.44%,其次为诺安油气能源的3.45%。新兴市场基金和行业基金皆半涨半跌,收益排名分散。美股基金多数下跌,收益排名靠后。

  固定收益类基金一周业绩:债基货基收益下降

  上周,央行[微博]分别于周二、周四在公开市场进行200亿,250亿7天期逆回购操作,中标利率持平于3.55%,实现100亿元净投放,结束连续四周的净回笼格局。在新股发行和季节性缴税等因素影响下,市场预计公开市场流动性投放力度会加大。

  上涨,债券市场小幅震荡,国债指数横盘整理,除理财债基收益维稳0.09%,其他各类债基收益率均回调。前期领涨的可转债基(-3.12%)跌幅较大,最高收益为建信转债增强C的0.98%,最低收益为-6.28%。纯债基金跌0.28%,一级债基跌0.43%,指数债基跌0.93%。二级债基微涨0.05%,其中,国投瑞银融华债券(1.81%)收益最高。

  上周,318只货币基金七日年化收益率均值由前周的4.55%下降至4.42%,涨幅再度缩水。约12.6%产品七日年化收益率大于5%,58%的产品在4%~5%之间,24%的产品在3%~4%之间。信达澳银慧管家C、信达澳银慧管家A、信达澳银慧管家E分别以16.58%、16.45%、16.14%的七日年化收益率包揽前三。

  分级基金子份额一周业绩:股基积极份额涨幅收缩,债基积极份额多数下跌

  上周,62只股基稳健份额全部上涨,平均收益为0.21%,排名第一的兴全合润分级A周收益为4.84%,排名第二的国投瑞银瑞和小康周收益为0.83%。62只股基积极份额有59只上涨,平均收益为5.00%,排名第一的鹏华中证800地产B收益为10.44%,排名第二的富国中证移动互联网B收益为9.36%,最低收益为-2.94%。

  54债基稳健份额平均收益为0.10%,最低收益持平,最高收益为华富恒财分级A的0.2%。54只债基积极份额平均收益为-1.38%,仅8只产品上涨,最高收益为富国汇利回报分级B的0.61%,有3只产品收益小于-12%,最低收益为-17.48%。

图表5:各类型公募基金(含封闭式)周收益率前3(3.23~3.27,QDII为3.20~3.26,货币基金为7日年化收益率)

凯石分类

基金代码

基金名称

类型

周收益率%

凯石分类

基金代码

基金名称

类型

周收益率%

股票-

主动型

000457

上投摩根核心成长

开放式

8.94

债券-

纯债基金

700006

平安大华添利C

开放式

0.81

210005

金鹰主题优势

开放式

8.57

700005

平安大华添利A

开放式

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